可降解塑料的主要品種包括PLA（聚乳酸）、PBAT（聚(對苯二甲酸-co-己二酸丁二醇酯)、PHA（聚羥基脂肪酸酯）等幾種，目前市面上的可降解塑料主要是前兩種。下表展示了這三種材料的價格、毛利率和產(chǎn)能情況。

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理。價格、成本和毛利率基于業(yè)內(nèi)公司報價數(shù)據(jù)。 當(dāng)前產(chǎn)能和新增產(chǎn)能基于華安證券研報。

2020年1月，生態(tài)環(huán)保部發(fā)布史上最強(qiáng)“禁塑令”，并從2020年末開始執(zhí)行。受此影響，在2021年初，可降解塑料確實(shí)出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況.疊加原材料價格上漲，可降解塑料著實(shí)火了一把?？山到馑芰系拿餍荘HA，由于還疊加了合成生物學(xué)的概念，而廣受投資機(jī)構(gòu)青睞。各家上市公司見此盛況，紛紛跑步入場，規(guī)劃了大量的新產(chǎn)能，并布局了數(shù)量龐大的中間體產(chǎn)能。據(jù)不完全統(tǒng)計，到2025年，可降解塑料的總產(chǎn)能將達(dá)到800萬噸，是實(shí)際需求的3-4倍。

貪婪，最終會讓這個行業(yè)恐懼。

另外，PLA、PBAT和PHA對上下游都沒有議價權(quán)，且原材料成本占比很高。PLA的原料是玉米、PBAT的原料是石油和煤、PHA的原料是葡萄糖，原材料的成本占到了其總成本的一半以上，PBAT原材料成本甚至高達(dá)90%。對可降解塑料而言，再多的努力也無法彌補(bǔ)天賦的不足。制造費(fèi)用、人工成本這些成本可以通過產(chǎn)業(yè)優(yōu)化來降低，但原材料的成本則是“真實(shí)傷害”，無法通過自身的努力來降低。

可降解塑料為純粹的成本敏感型行業(yè)。在滿足基礎(chǔ)性能的條件下，下游客戶只關(guān)心其價格。舉個例子，奶茶店的吸管是可降解塑料做的，但它只是一根吸管，用戶不會在意吸管的材質(zhì)和品牌，采用高端材料也不能提升奶茶的品質(zhì)，可降解塑料對下游也沒有議價權(quán)。

瘋狂的擴(kuò)產(chǎn)，疊加卑微的行業(yè)地位，透支了可降解塑料的利潤。雖然可降解塑料是2021年的熱點(diǎn)，但其實(shí)際盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到化工行業(yè)的平均水平。下表展示了2021年和2022年Q1可降解塑料行業(yè)上市公司的毛利率情況，可降解塑料，只能賠本賺吆喝，有情懷但沒有鈔票。

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